Una de las muchas cosas que nuestros analistas de Warren Bowie and Smith han aprendido en los mercados financieros y sus alrededores es que cuanto más sientes que algo es cierto, más importante es dar un paso atrás y agregar algo de contexto a tus sentimientos. Recientemente, se ha estado sintiendo una sensación de fatalidad inminente, como estoy seguro de que muchos otros, así que estoy dando un paso atrás para ver si mis sentimientos están justificados. Los resultados son algo tranquilizadores.
El temor proviene del hecho de que el año parece haber comenzado con una gran caída en el mercado. Parece que cada titular es sobre otro mal día, y cada recuperación incipiente se apaga durante los días de negociación de alto volumen. Hay buenas razones para ese miedo, razones que en sí mismas crean una atmósfera de pavor.
La Fed declaró su intención de endurecer y el mercado de bonos se está preparando para eso. Ayer, el rendimiento a 10 años alcanzó un nivel un 40 % más alto que el 3 de diciembre. Incluso partiendo de una base baja, es un gran movimiento en poco más de un mes. La era del dinero gratis, cuando las acciones eran el único juego en la ciudad, está llegando a su fin, pero eso se debió hace mucho tiempo. Sin embargo, las tasas están aumentando en un momento en que la ómicron está desenfrenada, Putin está ocupado haciendo ruido de sables, la inflación está demostrando ser persistente y la cadena de suministro aún está rota para muchas empresas.
Pero, si observa cada uno de esos factores individualmente y con cierta perspectiva, ninguno de ellos es realmente tan preocupante.
Claro, un movimiento del 40% en un mercado normalmente muy líquido y, por lo tanto, algo estable como el de 10 años en un mes es lo suficientemente grande como para que se siente y tome nota, pero eche un vistazo a un gráfico de 40 años de 10 años.
En todo caso, eso sugiere que los rendimientos siguen siendo bajos, incluso en comparación con los niveles de la “nueva normalidad” que siguieron a la recesión de 2008/9. Las tasas están subiendo, pero históricamente hablando, esto parece más un bienvenido regreso a la normalidad y, por lo tanto, una señal de salud económica que algo de lo que preocuparse.
La inflación es una preocupación, por supuesto, pero hay dos razones para creer que no tendrá un impacto negativo importante y duradero en las acciones. La primera es que las subidas de tipos que señala la Fed son en respuesta a la inflación. La historia sugiere que serán efectivos para ralentizarlo, mientras que comenzar desde una base tan baja sugiere que no causarán una reversión repentina del crecimiento. La segunda es que la inflación significa precios de activos nominales más altos en general, y las acciones son activos. El “valor” real de esos activos puede verse erosionado por la inflación, pero sus precios no.
Por último, y no menos importante, están las interrupciones de la cadena de suministro de las que tanto hemos oído hablar recientemente. Son reales, tienen un impacto e influirán en el crecimiento por un corto tiempo, pero también son temporales por naturaleza. A escala mundial, los salarios más altos traerán más mano de obra al mercado y las tarifas más altas de envío y otros transportes atraerán más capital a esas áreas de la economía. La resolución inevitable de estas dislocaciones temporales es lo que hace que el capitalismo sea el mejor sistema económico jamás ideado por la humanidad, y es razonable suponer que la “mano invisible” de Adam Smith hará lo suyo aquí como siempre lo ha hecho en el pasado.
Por supuesto, nada de esto significa que la liquidación actual haya terminado. Incluso si los problemas en sí parecen mucho menos aterradores con el contexto agregado, el miedo que engendran es suficiente por sí solo para empujar las acciones a la baja aún durante las próximas semanas.
Información de Waldo Silva
Financial Markets Analyst
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